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【对话基金经理】源乐晟创始人曾晓洁近期观点
2017-11-20 来源: 润财富专栏

[摘要]:行业格局变化,强者恒强,看好未来3-5 年的慢牛投资机会。

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宏观层面:经济企稳


我们认为从2015 年下半年到16 年开始中国经济进入一个新阶段,这一提法跟十九大提出的新时代不谋而合,此阶段的特点是经济企稳,部分企业盈利能力提升。投资对GDP 影响下降,整个经济下行速度变缓。经济的波动性将变窄、稳定性变强、韧性变强。


 

行业格局变化,强者恒强


股市投资的机会来自于产业结构调整导致的盈利改善。经过11-15 年的大幅调整后,或因为市场差同时产品没有竞争力导致盈利能力下降,或因为政府去能,竞争力较差的企业主动或被动退出,无效或者低效产能被迅速淘汰,很多产业摆脱了过去的无序竞争状态,行业集中度迅速上升。凭借自己前期建立的竞争优势,由于成本或者产品竞争力、研发能力优势,龙头企业市占率不断提升,利润增长速度超越行业平均水平,强者恒强。


海外投资者进入导致定价权改变,低估值修复


买股票或者股权的本质在于获取上市公司或者拟上市公司为投资者带来的企业盈利。过去两年深港通、

沪港通开通之后,海外投资者进来买这些好公司的资产并导致定价权发生改变,第一说明原来A 股投资者给的部分公司估值偏低;也说明海外投资者看好中国大的基本面。我们判断目前海外投资者对于A 股和中国经济的判断还是相对低估,未来外资进入会越来越多,他们偏好买一些优质的企业长期持有。由于海外投资者做全球配置,很多股票定价权可能转移到海外。


股票前期涨幅较大,未来怎么看?


大部分股票上涨后的估值只是反映了其之前被低估,而很多股票目前盈利大幅超预期,前期虽然涨幅较大但叠加盈利提升,其实估值相对合理。随着企业盈利逐步释放和增长,看好部分公司股价缓慢上涨。但由于资金跑步进场,所以会导致很多股票上涨速度比较快,但由于盈利确定,所以如果有一定回调的话其实是非常好的买入机会。


总结:


宏观经济:经济企稳,无大的风险

货币政策:目前中性偏紧,倾向于认为未来无大幅收紧的可能性

潜在风险:前期部分个股涨幅大带来的技术层面的调整,非基本面调整。可能是比较好的买入时机。

 

结论:


对未来市场我们相对看好。鼓励大家把投资期限拉长,看好未来3-5 年的慢牛投资机会。未来我们会结合估值和市场环境的变化灵活配置。

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